从 58 和 赶 集 着 手 ， 看 公 司 合 并 背 后 的 故 事

既 然 打 不 倒 ， 那 就 在 一 起 吧 。 我 们 称 它 为 合 并 ， 是 因 为 两 个 公 司 体 量 差 不 多 ， 彼 此 都 没 能 力 把 对 方 打 趴 下 。 在 商 业 历 史 中 有 不 少 这 种 案 例 ， 滴 滴 快 的 、 优 酷 土 豆 、 分 众 聚 众 以 及 这 次 传 言 中 的 58 和 赶 集 ， 但 它 们 大 体 有 几 个 规 律 ： 一 般 是 行 业 老 大 和 老 二 合 并 ； 一 般 都 有 投 资 方 牵 线 搭 桥 ； 一 般 都 面 临 外 部 竞 争 ； 有 时 候 还 有 第 三 者 介 入 。 58 同 城 和 赶 集 网 《 好 奇 心 日 报 》 整 理 了 各 方 观 点 ， 理 出 58 同 城 和 赶 集 网 的 合 并 逻 辑 ， 但 不 保 证 正 确 。 58 同 城 和 赶 集 网 是 老 对 手 了 ， 它 们 都 成 立 于 2005 年 。 赶 集 网 2012 年 由 于 创 始 人 家 庭 原 因 上 市 失 败 ， 后 面 陆 续 获 得 中 信 产 业 基 金 、 安 大 略 教 师 退 休 基 金 、 麦 格 理 9000 万 美 元 和 老 虎 基 金 2 亿 美 元 的 投 资 。58 同 城 抢 先 一 步 ，2013 年 底 上 市 成 功 ， 后 面 获 得 腾 讯  7.36 亿 美 元 和 高 盛 1.2 亿 美 元 投 资 。 虽 然 上 市 失 败 ， 但 赶 集 网 在 走 IPO 的 道 路 。 去 年 底 获 得 了 2 亿 美 元 投 资 后 ， 赶 集 网 CEO 杨 浩 涌 宣 布 今 年 6 月 启 动 IPO 计 划 ， 然 后 陆 续 布 局 了 赶 集 好 车 、 招 聘 行 业 、 本 地 生 活 服 务 等 市 场 。 这 些 举 动 能 做 好  IPO 集 团 布 局 ， 提 高 公 司 市 场 增 长 潜 力 。 但 2 亿 美 元 烧 的 差 不 多 后 ， 赶 集 网 需 要 进 行 下 一 轮 融 资 ， 这 时 候 百 度 出 现 了 。 百 度 一 直 想 投 资 58 同 城 ， 但 因 为 各 种 原 因 没 有 达 成 愿 望 ， 最 后 反 倒 给 腾 讯 捡 了 便 宜 。 而 如 今 O2O 火 热 ， 百 度 需 要 能 和  58 同 城 抗 衡 的 合 作 伙 伴 ， 赶 集 网 自 然 是 不 二 之 选 。 而 当 百 度 投 资 赶 集 后 ，58 同 城 对 广 告 的 需 求 也 会 扩 大 ， 当 两 个 网 站 要 进 行 下 一 轮 竞 争 的 时 候 ， 百 度 又 可 以 获 得 持 续 广 告 收 入 。 对 于 赶 集 网 来 说 ， 百 度 的 加 入 也 有 利 于 IPO。 毕 竟 有 了 百 度 这 个 抬 轿 者 ， 赶 集 网 的 股 票 也 会 更 好 卖 ， 而 且 依 靠 百 度 的 流 量 优 势 ， 赶 集 网 说 不 定 能 赶 超  58 同 城 。 但 是 ， 据 说 百 度 给 的 价 格 不 高 ， 估 值 在 30 到  40 亿 美 元 之 间 。 百 度 的 出 现 让 58 同 城 有 强 大 危 机 感 。58 同 城 虽 然 领 先 一 步 ， 但 毕 竟 没 到 彻 底 甩 开 的 地 步 。 赶 集 网 上 市 会 让 58 同 城 面 临 更 强 大 的 竞 争 对 手 ， 而 且 如 果 是 百 度 注 资 ，58 同 城 的 股 价 可 能 会 大 幅 下 滑 ； 另 一 方 面 58 同 城 也 担 忧 陷 入 持 续 的 恶 性 竞 争 中 。 所 以 对 58 同 城 来 说 ， 比 较 好 的 选 择 是 和 赶 集 网 合 并 ， 尤 其 在 O2O 热 潮 中 ， 近 乎 垄 断 的 本 地 生 活 市 场 能 让 合 并 后 的 公 司 有 更 多 想 象 力 。 关 于  58 同 城 和 赶 集 网 的 合 并 价 格 没 有 确 定 ， 坊 间 传 言 有 两 个 版 本 ， 分 别 是 55：45 和 52：48。 有 了 选 择 后 ， 就 涉 及 到 赶 集 网 的 内 部 决 策 机 制 了 。 根 据 赶 集 网 CEO 杨 浩 涌 的 说 法 ， 赶 集 网 内 部 管 理 层 要 比 投 资 者 多 一 票 ， 所 以 合 并 与 否 还 得 管 理 层 说 了 算 。 这 时 候 赶 集 网 上 一 轮 投 资 者 老 虎 基 金 出 现 了 ， 积 极 牵 线 促 进 合 并 。 对 于 老 虎 基 金 来 说 ， 它 本 身 就 持 有 58 同 城 6.5% 的 股 份 ， 两 家 相 争 对 它 没 什 么 好 处 。 而 如 果 此 时 能 以 较 高 估 值 退 出 ， 对 老 虎 基 金 来 说 非 常 有 吸 引 力 。 在 赶 集 网 也 无 法 在 短 期 内 击 败  58 同 城 时 ， 合 并 对 投 资 者 更 划 算 。 无 论 赶 集 网 如 何 决 定 ， 被 抛 弃 的 伙 伴 都 会 非 常 郁 闷 。 如 果 赶 集 选 择 百 度 ，58 同 城 的 尴 尬 在 上 文 已 经 说 过 ； 如 果 赶 集 牵 手 58 同 城 ， 那 么 百 度 不 仅 失 去 在  O2O 领 域 和 腾 讯 一 较 高 下 的 战 略 要 地 ， 而 且 也 会 面 临 广 告 收 入 的 下 跌 。 据 说 赶 集 网 会 在 周 四 召 开 媒 体 发 布 会 ， 我 们 拭 目 以 待 。 滴 滴 和 快 的 4 月 初 ， 以 美 国 对 冲 基 金  Coatue Management 为 首 的 投 资 财 团 购 买 了  6  亿 美 元 滴 滴 快 的 的 股 票 ， 公 司 估 值 为 87.5 亿 美 元 。 考 虑 到 今 年 2 月 中 旬 滴 滴 和 快 的 才 宣 布 合 并 ， 一 个 半 月 公 司 估 值 高 出 接 近  50%。 滴 滴 和 快 的 在 过 去 两 年 ， 已 经 就 合 并 事 宜 商 谈 多 次 。 根 据 快 的 公 司 营 销 副 总 裁 李 敏 的 说 法 ，2013 年 底 快 的 、 滴 滴 、 阿 里 和 腾 讯 在 北 京 举 办 了 四 方 会 谈 ， 但 由 于 阿 里 和 腾 讯 的 矛 盾 而 没 有 结 果 。 在 滴 滴 打 车 7 亿 美 元 的 融 资 中 ， 投 资 者 有 淡 马 锡 、 国 际 投 资 集 团 DST 和 腾 讯 ， 其 中 腾 讯 从 B 轮 开 始 介 入 到 滴 滴 打 车 。DST 合 伙 人  Yuri Milner 投 资 后 说 了 三 个 观 点 ：“ 第 一 ，Uber 要 灭 了 你 们 ； 第 二 ， 如 果 要 活 命 只 有 一 个 办 法 ， 和 快 的 合 并 ； 第 三 ， 合 并 后 我 可 以 再 给 你 们 十 亿 美 金 。” 快 的 随 后 拿 到 了  6 亿 美 元 融 资 ， 其 中 软 银 领 投 ， 阿 里 巴 巴 和 老 虎 基 金 参 投 。 这 意 味 着 要 继 续 竞 争 又 是 一 场 恶 战 ， 而 且 双 方 都 有 重 量 级 投 资 者 ， 谁 也 不 能 把 对 方 打 死 。 考 虑 到 百 度 投 资 了 Uber， 滴 滴 和 快 的 会 面 临 强 大 的 竞 争 对 手 。 所 以 对 投 资 人 来 说 ， 尤 其 是 几 个 财 务 投 资 人 更 加 青 睐 合 并 ，DST、 高 盛 、 金 沙 江 资 本 都 希 望 两 家 公 司 能 够 合 并 ， 毕 竟 之 前 大 规 模 的 烧 钱 ， 这 些 财 务 投 资 人 也 得 不 到 什 么 战 略 好 处 。 而 管 理 层 也 有 意 愿 进 行 合 并 ， 滴 滴 打 车 找 到 了 华 兴 资 本 创 始 人 包 凡 ， 作 为 中 间 人 和 快 的 方 面 进 行 谈 判 ， 创 始 人 对 合 并 的 意 愿 都 比 较 一 致 。 所 以 虽 然 腾 讯 和 阿 里 巴 巴 都 比 较 积 极 投 入 ， 而 且 多 次 亲 自 承 担 烧 钱 成 本 。 但 当 移 动 支 付 领 域 布 局 基 本 结 束 ， 竞 争 成 本 从 几 千 万 上 升 到 数 十 亿 时 ， 烧 钱 竞 争 也 非 常 不 划 算 。 根 据 金 沙 江 朱 啸 虎 的 说 法 ， 一 开 始 腾 讯 和 阿 里 巴 巴 对 合 并 比 较 犹 豫 ， 但 是 在 双 方 团 队 的 积 极 推 动 ， 以 及 财 务 投 资 者 乐 见 其 成 ， 最 终 说 服 了 腾 讯 和 阿 里 巴 巴 同 意 合 并 。 快 的  CEO 吕 传 伟 后 面 在 内 部 邮 件 中 也 解 释 了 合 并 原 因 ：1、 恶 性 大 规 模 持 续 烧 钱 的 竞 争 不 可 持 续 ；2、 合 并 是 双 方 所 有 投 资 人 共 同 的 强 烈 期 望 ；3、 除 了 财 务 因 素 外 ， 合 并 后 可 以 避 免 更 大 的 时 间 成 本 和 机 会 成 本 ， 新 公 司 可 以 马 上 加 速 开 展 很 多 新 的 业 务 。 当 然 ， 这 次 6 亿 美 元 的 股 票 是 快 的 打 车 管 理 层 售 出 普 通 股 的 一 部 分 ， 这 也 意 味 着 快 的 高 层 会 出 让 高 级 管 理 职 位 ， 逐 渐 淡 出 新 公 司 的 管 理 运 营 。 优 酷 和 土 豆 如 果 YouTube 当 年 没 有 及 时 被 Google 收 购 ， 它 也 可 能 已 经 撑 不 下 去 。 视 频 模 式 对 资 金 的 需 求 实 在 太 为 疯 狂 。 2012 年 3 月 12 日 ， 优 酷 和 土 豆 宣 布 合 并 ， 其 中 优 酷 占 有 合 并 后 新 公 司 71.5% 的 股 份 ， 土 豆 占 有 28.5%。 优 酷 和 土 豆 都 以  UGC 业 务 起 家 ， 通 过 购 买 版 权 获 得 视 频 ， 以 买 来 的 视 频 吸 引 用 户 ， 最 终 通 过 广 告 赚 钱 。 虽 说 广 告 业 务 增 长 很 快 ， 但 高 额 的 视 频 版 权 支 出 ， 让 优 酷 和 土 豆 都 面 临 巨 大 的 运 营 压 力 。 视 频 行 业 版 权 费 用 非 常 高 ， 两 三 千 万 版 权 的 热 播 剧 ， 通 常 收 益 只 有 一 千 万 左 右