美 元 升 值 究 竟 和 你 有 什 么 关 系 ？

美 元 价 格 的 飞 升 ， 正 在 对 全 球 造 成 影 响 。 本 文 由 《 纽 约 时 报 》 授 权 《 好 奇 心 日 报 》 发 布 ， 即 使 我 们 允 许 了 也 不 许 转 载 。 在 印 度 ， 业 界 领 先 的 Jaiprakash 电 力 公 司 （Jaiprakash Power Ventures） 正 在 售 卖 它 的 设 施 ， 并 和 贷 款 方 协 商 以 避 免 违 约 。6 年 内 ， 它 的 负 债 将 是 现 在 的 30 倍 。 在 中 国 ， 面 对 反 腐 调 查 和 高 管 大 规 模 辞 职 ， 国 内 最 大 的 房 地 产 开 发 商 之 一 的 佳 兆 业 集 团 扬 言 ， 对 于 债 权 人 投 入 的 每 一 美 元 ， 它 只 能 返 还 其 中 的 2.4 美 分 。 而 无 数 即 将 成 为 业 主 的 买 房 者 则 被 夹 在 了 中 间 ， 面 对 着 数 十 亿 美 元 的 债 务 。 在 巴 西 ， 一 波 糖 厂 的 倒 闭 不 仅 仅 是 因 为 糖 价 的 下 跌 ， 也 因 为 它 们 欠 了 以 美 元 计 算 的 债 务 ， 而 美 元 相 对 于 巴 西 货 币 来 说 ， 实 际 上 正 在 升 值 。 以 上 其 实 都 是 在 说 一 件 事 情 ： 美 元 价 格 的 飞 升 ， 正 在 对 全 球 造 成 影 响 。 随 着 美 元 的 升 值 ， 它 正 在 威 胁 到 发 展 中 国 家 ， 近 几 年 来 ， 这 些 国 家 的 企 业 已 经 承 受 了 数 万 亿 美 元 的 债 务 。 美 元 的 飙 涨 一 直 都 是 由 美 联 储 驱 动 的 ， 周 二 ， 它 召 开 了 一 个 为 期 两 天 的 政 策 会 议 。 事 实 上 ， 人 们 预 计 在 此 次 会 议 上 ， 各 方 官 员 将 给 出 利 率 上 涨 临 近 的 信 号 ， 在 过 去 数 周 里 ， 这 种 预 期 已 经 把 美 元 推 得 更 高 了 。 事 实 上 ， 由 于 美 元 在 全 球 金 融 体 系 中 的 核 心 地 位 ， 随 着 美 联 储 的 政 策 制 定 者 们 围 坐 在 华 盛 顿 的 桌 边 、 试 图 将 美 国 经 济 引 向 繁 荣 的 那 一 刻 起 ， 他 们 的 行 动 就 在 全 球 造 成 了 巨 大 、 而 且 常 常 不 可 预 料 的 影 响 。 美 联 储 多 年 以 来 的 低 利 率 政 策 ， 鼓 励 了 这 些 经 济 快 速 发 展 的 国 家 借 很 多 美 元 ， 因 为 和 向 本 国 贷 款 （ 比 如 借 印 度 卢 比 或 者 巴 西 里 拉 ） 相 比 ， 借 美 元 更 便 宜 。 所 以 这 些 国 家 的 企 业 借 了 好 多 美 元 ： 据 国 际 清 算 银 行 统 计 ， 截 至 2014 年 9 月 ， 在 美 国 以 外 的 此 类 借 款 共 计 9.2 万 亿 美 元 ， 比 2009 年 上 升 了 50% 。 新 兴 市 场 的 货 币 相 对 美 元 已 经 下 跌 印 度 储 备 银 行 行 长 拉 古 拉 姆 · 拉 扬 （ Raghuram Rajan ） 今 年 早 些 时 候 接 受 彭 博 电 视 台 采 访 时 说 ：“ 借 美 元 就 像 玩 俄 罗 斯 轮 盘 赌 ， 借 短 期 债 的 时 候 尤 其 如 此 。” 大 多 数 时 间 都 没 什 么 问 题 ， 但 当 美 元 升 值 时 ， 企 业 就 会 突 然 发 现 ， 它 们 需 要 用 更 多 本 地 币 来 偿 还 升 值 以 后 的 美 元 。 而 美 元 已 经 升 值 了 。 自 2013 年 夏 天 ， 美 联 储 发 出 信 号 将 逐 步 取 消 “ 量 化 宽 松 ” 政 策 、 不 再 用 新 印 出 来 的 美 元 买 入 数 十 亿 美 元 国 债 之 后 （ 也 就 是 说 美 元 不 再 会 像 井 喷 一 样 流 入 全 球 金 融 体 系 了 ）， 美 元 相 对 于 很 多 国 际 货 币 已 经 升 值 25% 。 “ 由 于 美 元 已 经 走 强 、 利 率 也 在 上 升 ， 那 么 它 就 给 很 多 新 兴 市 场 带 来 了 风 险 和 挑 战 ， 因 为 它 们 的 债 务 变 得 更 重 了 ，” 由 全 球 银 行 联 合 组 成 的 国 际 金 融 研 究 所 （ Institute of International Finance ） 董 事 总 经 理 Hung Tran 说 。“ 对 于 新 兴 市 场 国 家 的 当 局 来 说 ， 他 们 面 临 的 挑 战 是 要 了 解 ， 本 国 的 企 业 在 多 大 程 度 上 处 于 ‘ 裸 露 ’ 或 者 ‘ 暴 露 ’ 状 态 。” 对 于 主 要 是 进 口 国 的 新 兴 市 场 国 家 来 说 ， 情 况 可 能 还 好 。 毕 竟 它 们 的 收 入 是 以 美 元 计 的 ， 所 以 它 们 债 务 偿 付 的 义 务 也 会 相 应 提 高 。 但 对 于 那 些 经 济 内 向 型 国 家 ， 比 如 倚 重 房 地 产 或 者 电 力 设 施 的 国 家 ， 升 值 的 美 元 就 会 让 它 偿 还 债 务 的 成 本 变 高 许 多 。 它 们 挣 的 是 像 印 度 卢 比 或 者 马 来 西 亚 雷 吉 特 这 样 的 本 地 币 ， 但 却 突 然 要 拿 出 许 多 钱 来 还 美 元 债 。 申 铉 松 （ Hyun Song Shin ） 是 国 际 清 算 银 行 研 究 部 负 责 人 ， 他 说 ， 升 值 的 美 元 会 让 全 球 经 济 体 系 中 的 资 金 供 应 趋 紧 。 一 家 和 韩 国 做 生 意 的 马 来 西 亚 公 司 会 经 常 进 行 美 元 交 易 ， 而 不 是 用 雷 吉 特 或 者 韩 元 。 美 元 的 供 应 现 在 要 面 临 着 更 严 格 的 管 制 ， 很 明 显 ， 就 算 不 涉 及 到 美 国 企 业 ， 美 联 储 的 女 掌 门 人 珍 妮 特 · 耶 伦 （ Janet Yellen ） 和 她 在 华 盛 顿 的 同 事 也 能 对 这 些 交 易 施 加 很 大 的 影 响 。 中 国 广 州 中 石 化 大 楼 外 的 电 梯 ， 这 是 正 处 在 挣 扎 中 的 佳 兆 业 集 团 的 旗 舰 地 产 。 在 一 些 经 济 学 家 看 来 ， 资 金 趋 紧 让 人 们 想 起 了 1990 年 代 末 击 溃 东 亚 经 济 的 那 场 危 机 。 在 之 前 的 案 例 中 ， 同 样 也 由 于 货 币 的 不 匹 配 导 致 了 韩 国 、 印 尼 、 泰 国 和 阿 根 廷 的 经 济 陷 入 失 控 状 态 。 而 这 次 和 以 往 最 大 的 不 同 之 处 ， 在 于 承 受 非 本 国 货 币 债 务 的 是 私 营 企 业 ， 而 非 各 国 政 府 。 接 下 来 紧 跟 着 的 ， 就 会 是 公 司 破 产 、 工 人 下 岗 ， 那 些 借 钱 过 多 的 企 业 也 会 削 减 成 本 。 经 济 崩 溃 和 政 府 采 取 严 厉 措 施 的 恶 性 循 环 则 更 难 想 象 。 确 实 ， 升 值 的 美 元 和 贬 值 的 其 他 新 兴 市 场 货 币 ， 其 实 对 于 各 个 方 面 来 说 都 不 是 好 事 。 甚 至 随 着 那 些 大 笔 借 来 美 元 的 公 司 陷 入 困 难 ， 那 些 贬 值 的 货 币 反 倒 会 让 本 国 的 出 口 商 在 全 球 市 场 上 更 具 竞 争 力 。 国 际 货 币 基 金 组 织 指 出 ， 全 世 界 的 新 兴 市 场 今 年 的 经 济 将 增 长 4.3% ， 而 发 达 国 家 的 经 济 则 只 增 长 2.4% 。 美 联 储 的 副 主 席 斯 坦 利 · 费 舍 （ Stanley Fischer ） 曾 任 以 色 列 银 行 行 长 ， 在 其 任 上 ， 他 曾 经 奋 力 应 对 过 美 联 储 先 前 动 作 所 造 成 的 溢 出 效 应 。 去 年 秋 天 ， 在 一 次 有 关 美 联 储 政 策 对 全 球 影 响 的 内 容 广 泛 的 演 讲 中 ， 他 就 讨 论 了 由 于 美 国 国 内 利 率 上 升 导 致 美 元 升 值 ， 进 而 令 新 兴 市 场 面 临 风 险 。 “ 此 时 似 乎 并 不 能 说 ， 全 球 金 融 不 稳 的 整 体 风 险 被 不 寻 常 地 提 高 了 ， 而 且 很 可 能 从 实 际 上 说 ， 风 险 比 当 初 导 致 金 融 危 机 时 还 要 低 ，” 费 舍 说 。“ 但 是 ， 有 可 能 一 些 较 为 脆 弱 的 经 济 体 ， 包 括 那 些 追 求 过 于 严 苛 的 汇 率 政 策 的 国 家 都 可 能 会 发 现 ， 让 汇 率 正 常 化 的 道 路 会 比 先 前 更 加 难 走 。” 他 说 ， 这 就 表 明 ， 美 联 储 的 意 图 变 得 更 加 重 要 了 。 随 着 本 周 央 行 会 议 的 进 行 ， 以 及 美 国 更 紧 缩 的 货 币 政 策 的 逐 渐 临 近 ， 全 球 经 济 所 面 临 的 价 值 数 万 亿 美 元 的 问 题 就 成 了 ： 究 竟 会 有 多 少 家 借 了 美 元 的 公 司 能 扛 住 这 一 轮 的 颠 簸 ， 又 有 多 少 家 会 被 击 垮 ？ 翻 译 is 译 社 葛 仲 君