做 运 动 手 环 的 华 米 要 上 市 了 ， 主 要 还 是 靠 小 米

2017 年 前 三 个 季 度 ， 华 米 公 司 营 收 中 有 82.4% 是 小 米 贡 献 的 。 2014 年 初 成 立 的 可 穿 戴 设 备 公 司 华 米 （Huami） 最 近 向 美 国 纳 斯 达 克 交 易 所 （Nasdaq） 提 交 了 IPO 招 股 书 ， 计 划 最 多 募 集 1.5 亿 美 元 。 根 据 招 股 书 中 披 露 的 信 息 ， 华 米 2017 年 前 三 个 季 度 总 营 收 为 12.96 亿 元 人 民 币 ， 实 现 净 利 润 9511 万 。 这 已 经 是 华 米 第 二 年 实 现 盈 利 了 。 不 过 ， 这 近 13 亿 营 收 中 的 10.68 亿 由 小 米 贡 献 ， 占 比 高 达 82.4%。 从 成 立 到 现 在 ， 华 米 运 动 手 环 / 手 表 的 最 大 客 户 和 分 销 渠 道 一 直 是 小 米 。 两 代 小 米 手 环 及 配 件 产 品 的 设 计 、 研 发 、 生 产 等 工 作 全 部 由 华 米 完 成 。 此 外 ， 华 米 还 负 责 运 营 存 储 小 米 手 环 用 户 数 据 的 云 服 务 。 小 米 每 年 都 会 从 华 米 那 里 以 高 于 成 本 的 价 格 采 购 小 米 手 环 ， 并 为 手 环 云 平 台 的 运 营 维 护 支 付 费 用 。 按 照 华 米 在 招 股 书 中 给 出 的 数 字 ，2016 年 前 三 个 季 度 每 一 支 小 米 手 环 给 华 米 带 来 的 销 售 收 入 是 74.6 元 ， 而 到 了 2017 年 ， 这 个 数 字 增 长 到 了 96 元 。 这 是 因 为 小 手 环 2 增 加 了 一 块 OLED 屏 幕 ， 运 动 监 测 功 能 也 有 升 级 ， 售 价 从 一 代 的 79 元 提 高 到 149 元 。 这 个 价 格 尽 管 在 运 动 手 环 品 类 里 很 便 宜 ， 但 仍 然 是 有 利 润 的 。 去 年 前 九 个 月 ， 小 米 手 环 的 毛 利 率 为 24.8%， 比 2016 年 提 高 了 7 个 百 分 点 。 2015 年 9 月 ， 华 米 创 立 了 自 己 的 可 穿 戴 品 牌 Amazfit。 不 同 于 一 百 元 左 右 的 小 米 手 环 ，Amazfit 的 产 品 定 位 偏 中 高 端 ， 最 便 宜 的 要 299 元 ， 最 贵 的 一 款 智 能 手 表 卖 到 了 1499 元 。 尽 管 华 米 自 己 的 Amazfit 产 品 定 价 是 小 米 手 环 的 好 几 倍 ， 但 它 的 毛 利 率 并 没 有 高 出 太 多 ， 只 有 27.7%。 从 库 存 周 期 来 看 ，2016 年 华 米 所 有 产 品 的 库 存 周 期 是 40 天 。 作 为 对 比 ， 苹 果 包 括 Apple Watch 在 内 的 综 合 库 存 周 转 大 约 为 13 天 。 小 米 官 网 的 小 米 手 环 和 华 米 的 手 环 / 手 表 华 米 上 市 不 是 在 可 穿 戴 市 场 最 热 的 时 候 。 2015 年 6 月 上 市 的 Fitbit 早 已 跌 破 发 行 价 ， 最 近 一 年 的 股 价 一 直 都 在 6 美 元 上 下 徘 徊 ， 用 户 增 长 也 陷 入 停 滞 。 而 苹 果 的 Apple Watch 也 在 2016 年 第 三 季 度 出 现 销 量 大 幅 下 滑 ， 直 到 苹 果 下 调 上 一 代 产 品 售 价 同 时 推 出 新 的 Apple Watch， 才 重 新 恢 复 了 增 长 。 能 维 持 多 久 也 不 得 而 知 。 根 据 市 场 研 究 机 构 IDC 2017 年 前 三 个 季 度 的 报 告 ， 小 米 手 环 的 季 度 出 货 量 一 直 稳 定 在 350 万 上 下 ， 全 球 市 场 份 额 排 名 第 一 ， 但 Q1 和 Q3 相 比 上 年 同 期 减 少 了 3.3%。 能 将 出 货 量 做 到 世 界 第 一 ， 除 了 因 为 小 米 手 环 的 超 低 定 价 ， 还 受 益 于 小 米 的 销 售 渠 道 。 2015 年 到 2017 前 三 个 季 度 ， 由 小 米 贡 献 的 收 入 分 别 占 华 米 公 司 总 营 收 的 97.1%、92.1% 和 82.4%。 这 意 味 着 华 米 虽 然 在 逐 渐 建 立 自 己 的 品 牌 ， 但 超 过 八 成 的 销 售 还 是 来 自 小 米 。 去 年 10 月 ， 华 米 又 跟 小 米 签 订 了 为 期 三 年 的 商 业 及 战 略 合 作 协 议 。 按 照 这 两 份 协 议 的 要 求 ， 华 米 是 小 米 在 可 穿 戴 领 域 的 最 惠 合 作 伙 伴 ， 享 受 小 米 所 有 销 售 渠 道 更 好 的 展 示 位 ， 而 小 米 也 将 继 续 独 家 分 销 华 米 的 手 环 、 手 表 等 产 品 。 小 米 从 华 米 采 购 可 穿 戴 产 品 的 价 格 必 须 足 够 覆 盖 成 本 和 各 项 费 用 。 此 外 ， 华 米 和 小 米 还 将 共 同 制 定 小 米 品 牌 可 穿 戴 产 品 的 价 格 ， 并 平 分 其 利 润 。 从 产 品 层 面 看 ， 由 华 米 负 责 设 计 和 研 发 的 小 米 手 环 2 已 经 上 市 一 年 半 ， 产 品 生 命 周 期 已 经 接 近 极 限 。 而 华 米 自 有 品 牌 的 手 环 手 表 产 品 ， 销 量 还 不 足 以 跟 便 宜 的 小 米 手 环 相 提 并 论 。 2017 年 4 月 ， 华 米 宣 布 向 大 健 康 领 域 转 型 ， 推 出 了 支 持 测 量 心 率 变 异 性 （HRV） 的 Amazfit 米 动 健 康 手 环 。 这 款 产 品 所 对 标 的 是 心 血 管 疾 病 ， 号 称 可 以 通 过 测 量 心 率 和 HRV 数 值 ， 提 醒 日 常 疲 劳 度 。 华 米 上 市 之 后 意 味 着 将 会 获 得 更 多 的 可 支 配 资 金 ， 但 可 穿 戴 这 个 市 场 还 很 难 火 起 来 。 题 图 ： 华 米