宣 亚 国 际 收 购 映 客 股 份 有 了 更 多 细 节 ， 问 题 越 来 越 多 了

宣 亚 国 际 拟 用 28.9 亿 元 现 金 收 购 蜜 莱 坞 （ 映 客 直 播 ）48.2% 的 股 权 。 9 月 4 日 ， 公 关 公 司 宣 亚 国 际 发 布 公 告 ， 准 备 用 28.9 亿 元 现 金 来 收 购 蜜 莱 坞 （ 映 客 直 播 ）48.25% 的 股 权 。 交 易 完 成 后 ， 宣 亚 国 际 将 成 为 蜜 莱 坞 第 一 大 股 东 暨 控 股 股 东 。 照 此 推 算 ， 映 客 的 估 值 约 为 61 亿 元 ， 低 于 此 前 四 轮 融 资 过 后 拿 到 的 70 亿 元 估 值 。2015 年 映 客 初 创 时 ， 直 播 平 台 的 “ 打 赏 模 式 ” 的 变 现 快 、 成 本 结 构 简 单 ， 受 到 资 本 的 热 捧 。 刚 上 线 一 年 就 拿 到 了 四 轮 融 资 。 映 客 另 外 的 51.75% 的 股 权 在 历 次 投 资 方 手 里 。 几 轮 融 资 、 并 购 之 后 ， 包 括 映 客 创 始 人 奉 佑 生 在 内 的 几 位 创 始 成 员 已 经 套 现 了 。 但 他 们 没 有 真 正 退 出 。 涉 及 此 次 收 购 的 28.95 亿 元 现 金 ， 来 自 于 宣 亚 国 际 股 东 的 21.56 亿 元 借 款 和 7.39 亿 元 银 行 贷 款 。 四 个 股 东 分 别 是 宣 亚 投 资 、 橙 色 动 力 、 伟 岸 仲 合 以 及 金 凤 银 凰 ， 映 客 团 队 收 到 股 权 款 项 后 ， 向 这 四 家 公 司 增 资 21.56 亿 。 等 于 映 客 创 始 团 队 跟 宣 亚 国 际 之 间 做 了 一 笔 “ 过 桥 贷 款 ”， 被 收 购 方 拿 到 收 购 款 然 后 再 借 钱 给 收 购 方 。 这 种 听 上 去 复 杂 、 奇 怪 的 股 权 结 构 和 交 易 方 式 可 能 引 发 交 易 所 质 询 。 针 对 此 前 外 界 猜 测 此 次 映 客 想 要 借 壳 上 市 的 传 闻 ， 报 告 中 提 到 这 次 交 易 不 涉 及 发 行 股 份 ， 同 时 也 不 是 借 壳 。 但 不 排 除 之 后 映 客 成 为 宣 亚 国 际 全 资 子 公 司 的 可 能 ， 通 过 分 拆 交 易 和 外 部 杠 杆 的 方 式 ， 完 成 借 壳 上 市 的 可 能 。 资 产 购 买 报 告 还 提 到 映 客 去 年 盈 利 达 到 了 4.8 亿 元 。 今 年 第 一 季 度 映 客 的 收 入 为 10.35 亿 元 ， 净 利 润 约 为 2.4 亿 元 。 据 介 绍 ， 映 客 的 主 要 盈 利 模 式 来 自 于 移 动 互 联 网 直 播 平 台 运 营 服 务 收 入 和 广 告 收 入 。 以 此 为 依 据 ， 出 资 的 四 家 公 司 承 诺 映 客 2017-2019 年 度 利 润 不 得 低 于 4.92 亿 、5.75 亿 、 6.65 亿 元 。 若 未 能 达 到 ， 四 个 股 东 将 补 上 利 润 差 额 。 这 成 了 本 次 收 购 的 一 大 风 险 ， 如 果 直 播 行 业 收 入 下 滑 ， 可 能 导 致 宣 亚 国 际 经 营 利 润 减 少 ， 相 应 的 公 司 商 誉 也 将 减 少 。 这 两 个 变 化 都 会 体 现 在 利 润 表 上 。 从 极 光 大 数 据 向 《 好 奇 心 日 报 》 所 提 供 的 数 字 来 看 ， 自 去 年 以 来 ， 映 客 的 渗 透 率 在 不 断 下 降 。 映 客 最 早 靠 美 颜 直 播 功 能 吸 引 了 大 批 女 性 网 红 入 驻 ， 随 后 又 投 放 8000 万 广 告 到 院 线 和 电 视 台 ， 并 找 来 数 十 位 明 星 直 播 、 在 微 博 等 社 交 平 台 炒 作 。 去 年 奥 运 会 期 间 提 前 与 奥 运 选 手 签 约 ， 请 到 傅 园 慧 直 播 ， 算 是 一 个 小 高 潮 。 之 后 ，“ 你 丑 你 先 睡 、 我 美 我 直 播 ” 那 句 广 告 词 又 让 更 多 人 记 住 了 它 。 到 去 年 中 旬 ， 映 客 逐 渐 在 减 少 拉 明 星 和 广 告 造 势 上 的 投 入 。 随 之 用 户 活 跃 度 跟 着 在 下 跌 。 去 年 11 月 ， 映 客 与 天 猫 合 作 ， 开 始 了 首 次 商 业 化 变 现 模 式 ， 开 始 探 索 打 赏 之 外 ， 直 播 平 台 其 他 的 盈 利 方 式 。 题 图 来 自 The information