美 国 的 散 户 们 盯 上 了 森 林 ， 它 是 不 是 好 的 投 资 项 目 呢 ？

不 过 ， 对 于 那 些 并 不 是 出 于 经 济 目 的 才 喜 欢 土 地 的 人 来 说 ， 占 有 一 块 一 百 或 两 百 英 亩 的 林 地 是 很 有 意 义 的 。 ＊ 本 文 只 能 在 《 好 奇 心 日 报 》 发 布 ， 即 使 我 们 允 许 了 也 不 许 转 载 ＊ 树 木 不 会 盯 着 股 票 市 场 。 森 林 总 在 不 断 生 长 ， 有 着 不 断 增 值 的 潜 力 —— 即 使 通 货 膨 胀 爆 发 或 市 场 行 情 低 迷 时 也 是 如 此 。 大 学 基 金 和 保 险 公 司 等 大 型 投 资 方 长 期 以 来 一 直 都 会 拨 付 款 项 给 各 个 地 区 的 林 地 ， 比 如 俄 勒 冈 州 的 冷 杉 和 云 杉 林 、 乔 治 亚 州 的 松 树 种 植 园 以 及 美 国 东 部 阿 帕 拉 契 亚 地 区 的 硬 木 林 。 直 到 几 年 以 前 ， 散 户 投 资 者 基 本 上 都 还 是 被 这 个 市 场 拒 之 门 外 的 。 这 类 交 易 过 于 庞 大 ， 动 辄 就 要 牵 涉 几 千 英 亩 土 地 和 数 千 万 美 元 。 在 过 去 的 15 年 时 间 里 ， 随 着 两 种 以 木 材 为 主 的 交 易 所 交 易 基 金 （ETF）—— iShares 全 球 木 材 & 林 业 ETF （iShares Global Timber & Forestry E.T.F.） 和 Guggenheim MSCI 全 球 木 材 ETF （Guggenheim MSCI Global Timber E.T.F.）—— 的 出 现 和 惠 好 （Weyerhaeuser）、 瑞 安 （Rayonier） 等 大 型 木 材 产 品 公 司 的 发 展 壮 大 ， 情 况 逐 渐 发 生 了 改 变 。 如 今 ， 这 些 大 型 木 材 公 司 都 是 以 房 地 产 投 资 信 托 （real estate investment trusts， 即 REITs） 的 形 式 在 经 营 ， 主 要 专 注 于 管 理 林 地 ， 其 它 很 多 业 务 都 已 经 出 售 了 。 普 通 中 小 投 资 者 现 在 也 可 以 在 不 冒 险 进 入 林 业 市 场 的 条 件 下 对 木 材 进 行 投 资 了 。 通 过 购 入 ETF 或 REIT 的 份 额 可 能 无 法 像 直 接 拥 有 大 量 林 地 那 样 获 得 收 益 ， 但 确 实 可 以 让 人 们 在 木 材 上 赌 一 把 。 缅 因 州 埃 克 塞 特 ， 丹 尼 尔 ·E· 克 罗 克 （Daniel E. Crocker） 在 自 家 林 地 中 的 一 间 小 木 屋 里 。 图 片 版 权 ：Sarah Rice/《 纽 约 时 报 》 另 外 还 有 一 种 传 统 的 投 资 方 式 ： 购 买 一 小 块 归 个 人 所 有 的 林 地 。 比 起 被 动 投 资 ， 这 种 做 法 更 类 似 于 一 种 兼 职 工 作 ， 不 过 它 确 实 可 以 带 来 收 益 。 美 国 林 业 产 品 调 查 公 司 锐 思 （RISI） 的 国 际 木 材 主 管 罗 伯 特 ·G· 弗 林 （Robert G. Flynn） 表 示 ：“ 如 果 你 翻 看 美 国 南 部 的 统 计 数 据 就 会 发 现 ， 现 在 将 近 三 分 之 二 的 木 材 采 伐 量 都 是 来 自 于 小 规 模 土 地 所 有 者 。” 这 两 种 ETF 其 实 比 它 们 的 名 字 所 显 示 出 来 的 要 更 加 多 元 化 一 些 。 他 们 确 实 拥 有 木 材 公 司 ： 二 者 所 持 股 份 中 都 有 惠 好 、 瑞 安 和 REIT 里 领 头 的 Potlatch 公 司 的 份 额 。 不 过 他 们 还 投 资 了 国 际 纸 业 的 包 装 纸 制 造 商 WestRock 以 及 （Guggenheim 投 资 的 ） 希 悦 尔 （Sealed Air）， 这 家 公 司 最 有 名 的 应 该 是 制 造 塑 料 气 泡 膜 外 包 装 材 料 （Bubble Wrap）。 投 资 研 究 公 司 CFRA 的 EFT 及 共 同 基 金 研 究 主 管 托 德 ·L· 罗 森 布 劳 特 （Todd L. Rosenbluth） 表 示 ：“ 投 资 者 购 买 EFT 时 永 远 要 擦 亮 双 眼 ， 要 明 白 随 之 而 来 的 一 些 东 西 跟 他 们 之 前 想 到 的 并 不 一 样 。” 在 收 益 回 报 周 期 方 面 ， 这 些 EFT 看 起 来 更 像 是 细 小 的 幼 苗 ， 而 不 是 高 大 粗 壮 的 水 杉 。 过 去 的 三 个 自 然 年 里 ，Guggenheim 基 金 都 没 能 赶 上 标 普 500 的 收 益 率 ，iShares 也 在 2014 年 和 2015 年 失 败 了 。 去 年 Guggenheim 基 金 的 收 益 率 是 5.7%，iShares 基 金 10.8%， 相 比 之 下 标 普 则 是 12%（ 包 括 股 息 ）。 Guggenheim 投 资 公 司 ETF 业 务 发 展 部 主 管 威 廉 ·H· 贝 尔 登 三 世 （William H. Belden III） 表 示 ， 他 们 公 司 的 木 材 ETF 是 固 定 于 一 个 方 向 的 。 他 说 ：“ 木 材 是 经 济 以 及 经 济 形 势 的 体 现 ， 尤 其 是 在 建 造 及 住 宅 建 设 方 面 。” 贝 尔 登 说 ， 一 些 投 资 者 想 要 在 他 们 的 投 资 组 合 里 把 木 材 作 为 重 点 ， 那 么 一 个 定 向 明 确 的 ETF 可 以 帮 他 们 做 到 。 占 有 木 材 REIT 的 股 份 是 投 资 木 材 市 场 更 加 直 接 、 可 能 风 险 也 更 大 的 方 式 。 这 些 公 司 所 拥 有 的 森 林 遍 及 美 国 。 惠 好 公 司 名 下 粗 略 估 计 有 1300 万 英 亩 （ 约 为 5.2 万 平 方 公 里 ）， 相 当 于 新 罕 布 什 尔 州 和 佛 蒙 特 州 加 起 来 的 面 积 。 惠 好 和 瑞 安 在 海 外 也 占 有 土 地 ， 前 者 在 乌 拉 圭 ， 后 者 是 新 西 兰 。Potlatch 则 只 在 美 国 国 内 拥 有 林 地 。 晨 星 机 构 （Morningstar） 分 析 师 丹 尼 尔 ·P· 罗 尔 （Daniel P. Rohr） 把 REIT 看 作 林 地 所 有 权 “ 很 好 的 替 代 品 ， 因 为 它 们 涉 及 的 资 产 是 一 样 的 ”。 两 种 情 况 下 要 想 从 森 林 中 得 到 现 金 流 的 话 ， 要 么 通 过 采 伐 原 木 ， 要 么 就 要 出 售 土 地 。 他 特 别 提 醒 说 ， 任 何 时 候 从 单 一 REIT 或 个 人 股 手 中 购 买 股 份 都 要 小 心 ， 因 为 这 也 相 当 于 承 担 起 了 该 公 司 的 投 资 风 险 ， 比 如 有 可 能 破 产 之 类 的 。 罗 尔 表 示 ：“ 如 果 我 持 有 林 地 REIT， 那 肯 定 是 因 为 我 比 较 看 好 美 国 房 市 ， 而 不 可 能 是 我 想 要 增 加 自 己 的 投 资 种 类 。” 杜 克 大 学 经 济 学 家 坎 贝 尔 ·R· 哈 维 （Campbell R. Harvey） 也 提 出 了 类 似 警 告 ， 指 出 木 材 并 不 会 提 高 投 资 组 合 可 能 带 来 的 收 益 ， 也 不 会 降 低 其 中 的 风 险 。 他 表 示 ， 木 材 等 大 宗 商 品 可 以 让 投 资 免 受 “ 突 然 爆 发 的 通 货 膨 胀 ” 的 冲 击 。 但 木 材 应 该 是 某 种 范 围 更 广 的 商 品 基 金 或 ETF 的 一 部 分 ， 这 些 基 金 或 许 还 投 资 了 石 油 、 天 然 气 、 金 属 和 其 它 农 产 品 。“ 认 为 只 有 木 材 能 填 补 大 宗 商 品 的 需 求 显 然 是 不 明 智 的 ，” 他 表 示 ：“ 这 等 于 持 有 100 股 IBM 的 股 票 ， 就 说 它 是 你 自 己 的 投 资 资 产 （ 但 事 实 上 是 不 对 的 ）。” 缅 因 州 ， 布 兰 登 在 自 家 林 地 中 铲 雪 。 图 片 版 权 ：Sarah Rice/《 纽 约 时 报 》 如 果 说 投 资 木 材 ETF 或 REIT 存 在 风 险 的 话 ， 那 购 买 林 地 的 风 险 更 大 。 森 林 火 灾 、 暴 风 或 虫 害 都 可 以 让 你 的 树 木 （ 和 投 资 ） 瞬 间 化 为 乌 有 。 而 且 ， 尽 管 木 材 一 直 能 给 机 构 投 资 人 带 来 收 益 —— 美 国 国 家 房 地 产 投 资 信 托 理 事 会 （National Council of Real Estate Investment Fiduciary） 的 木 材 指 数 自 1986 年 以 来 的 年 平 均 收 益 率 约 有 12% 左 右 —— 但 中 小 买 家 是 不 可 能 得 到 这 么 多 的 。 新 罕 布 什 尔 州 汉 诺 威 市 莱 姆 木 材 公 司 （Lyme Timber） 总 经 理 吉 姆 ·W· 乌 尔 德 坎 （Jim W. Hourdequin