迪 士 尼 的 业 绩 有 些 波 动 ， 但 华 尔 街 接 受 了 他 们 的 解 释

迪 士 尼 说 2018 年 开 始 ， 他 们 的 增 长 会 更 加 稳 健 。 当 地 时 间 11 月 10 日 晚 间 ， 迪 士 尼 发 布 了 他 们 2016 财 年 第 四 季 度 的 财 报 以 及 2016 财 年 的 全 年 数 据 ， 而 在 随 后 的 分 析 师 电 话 会 议 上 ， 迪 士 尼 表 现 出 了 前 所 未 有 的 谨 慎 。 谨 慎 自 然 是 因 为 财 报 中 的 数 字 。 尽 管 迪 士 尼 2016 年 财 年 全 年 收 入 和 利 润 分 别 同 比 上 涨 6% 和 12%， 均 创 下 迪 士 尼 的 历 史 纪 录 ， 但 是 单 就 第 四 季 度 来 看 ， 这 是 一 个 不 算 理 想 的 财 季 。 收 入 从 去 年 同 期 的 135 亿 美 元 下 滑 到 131 亿 美 元 ， 跌 幅 接 近 3%。 这 也 是 从 2010 财 年 开 始 ， 迪 士 尼 第 一 个 同 比 总 收 入 出 现 下 滑 的 季 度 。 此 外 ， 四 大 业 务 （ 媒 体 网 络 、 公 园 与 度 假 区 、 影 视 娱 乐 、 消 费 品 与 互 动 ） 均 出 现 了 营 业 利 润 同 比 下 滑 的 情 况 。 “ 在 讨 论 第 四 季 度 分 业 务 的 财 务 表 现 之 前 ， 我 想 要 提 醒 各 位 ， 与 今 年 相 比 ， 去 年 的 第 四 季 度 受 惠 于 一 个 额 外 的 星 期 。” 对 此 ， 迪 士 尼 首 席 财 务 官 Christine McCarthy 在 分 析 师 电 话 会 议 上 做 出 了 详 尽 的 解 释 ， 意 思 是 说 2015 财 年 有 53 个 星 期 ， 但 2016 财 年 仅 有 52 个 星 期 。 在 McCarthy 后 续 的 发 言 中 ， 她 一 个 个 地 阐 释 了 这 对 于 不 同 业 务 的 影 响 。 例 如 ， 有 线 电 视 网 在 第 四 季 度 的 营 业 利 润 下 滑 了 13%， 而 在 迪 士 尼 的 评 估 中 这 一 业 务 受 到 第 53 个 星 期 的 影 响 大 约 为 14 个 百 分 点 ， 这 意 味 着 如 果 排 除 经 营 周 期 的 影 响 ， 有 线 电 视 业 务 相 比 去 年 同 期 的 增 长 应 该 是 1% 左 右 。 华 尔 街 似 乎 是 接 受 了 这 样 的 解 释 。 随 着 财 报 的 发 布 ， 迪 士 尼 的 股 价 一 度 下 跌 到 91 美 元 左 右 ， 而 在 分 析 师 会 议 结 束 以 后 ， 迪 士 尼 的 股 价 反 弹 到 97 美 元 左 右 。 股 价 的 反 弹 同 时 也 体 现 了 华 尔 街 对 于 迪 士 尼 未 来 增 长 的 信 心 ， 而 这 其 中 的 关 键 还 是 以 ESPN 为 代 表 的 电 视 业 务 能 否 在 未 来 保 持 增 长 。 这 一 度 被 华 尔 街 视 为 是 迪 士 尼 最 大 的 软 肋 ， 随 着 以 Netflix 和 Apple TV 这 样 的 流 媒 体 或 OTT 业 务 的 快 速 增 长 ， 用 户 开 始 抛 弃 ESPN 这 样 的 有 线 电 视 网 ， 而 这 恰 恰 是 迪 士 尼 最 重 要 的 收 入 来 源 。 今 年 8 月 ， 迪 士 尼 确 认 收 购 流 媒 体 转 播 服 务 BAMTech 并 将 以 此 为 基 础 开 发 ESPN 品 牌 的 流 媒 体 业 务 。 而 在 此 次 的 分 析 师 会 议 中 ， 迪 士 尼 董 事 长 兼 CEO Bob Iger 多 次 提 到 他 们 将 ESPN 的 节 目 授 权 给 Hulu、Sling、AT&T 这 样 的 数 字 平 台 ， 这 将 能 够 让 ESPN 保 持 和 消 费 者 的 联 系 。 除 了 这 些 应 对 有 线 电 视 业 务 下 滑 的 措 施 以 外 ，Bob Iger 也 提 到 了 另 外 两 个 迪 士 尼 未 来 取 得 增 长 的 因 素 ： 上 海 迪 士 尼 乐 园 开 园 以 及 更 加 强 劲 的 电 影 业 务 。 前 者 在 今 年 6 月 16 日 开 园 ， 在 前 4 个 月 中 收 获 了 400 万 客 流 ， 迪 士 尼 用 超 出 预 期 来 形 容 这 一 结 果 。 就 在 11 月 10 日 ， 上 海 迪 士 尼 乐 园 宣 布 将 在 2018 年 新 增 以 电 影 《 玩 具 总 动 员 》 为 主 题 的 新 园 区 。 在 开 业 半 年 就 宣 布 扩 建 计 划 ， 这 似 乎 是 体 现 出 了 迪 士 尼 对 于 上 海 乐 园 的 信 心 。 而 电 影 业 务 也 成 为 迪 士 尼 增 长 最 快 的 部 门 。2016 财 年 ， 迪 士 尼 电 影 部 门 收 入 和 利 润 分 别 增 长 28% 和 37%。 这 多 亏 了 《 美 国 队 长 ： 内 战 》、《 疯 狂 动 物 城 》、《 海 底 总 动 员 2》 等 影 片 。 目 前 北 美 票 房 最 高 的 四 部 电 影 都 来 自 于 迪 士 尼 。 事 实 上 ， 在 谈 及 未 来 时 ， 迪 士 尼 也 同 样 异 常 谨 慎 。 McCarthy 很 认 真 地 提 醒 分 析 师 们 未 来 可 能 的 风 险 。 提 醒 的 内 容 大 到 2017 财 年 开 始 ESPN 为 NBA 版 权 付 出 的 价 格 大 幅 提 升 ， 小 到 电 影 业 务 可 能 无 法 重 现 《 星 球 大 战 ： 原 力 觉 醒 》 上 映 时 的 盛 况 ， 甚 至 还 包 括 10 月 初 飓 风 袭 击 佛 罗 里 达 州 导 致 当 地 迪 士 尼 度 假 区 关 闭 所 导 致 的 影 响 。 Bob Iger 认 为 ，2017 财 年 只 是 一 个 “ 异 常 情 况 ”，“ 我 们 完 全 有 理 由 期 待 ， 迪 士 尼 将 从 2018 财 年 开 始 回 归 到 更 稳 健 的 增 长 轨 道 之 上 。”