时 局 并 不 稳 定 ， 为 何 金 额 巨 大 的 公 司 并 购 会 频 繁 发 生 ？

人 们 现 在 越 发 认 为 ， 缓 慢 而 稳 健 的 经 济 增 长 、 快 速 的 技 术 创 新 和 不 确 定 的 地 缘 政 治 的 综 合 格 局 将 会 持 续 一 段 时 间 ， 或 者 用 企 业 领 导 者 的 话 来 讲 ， 这 叫 做 “ 新 常 态 ”。 ＊ 本 文 只 能 在 《 好 奇 心 日 报 》 发 布 ， 即 使 我 们 允 许 了 也 不 许 转 载 ＊ 从 很 多 方 面 看 ， 对 如 今 的 企 业 来 说 ， 经 济 环 境 还 具 有 很 大 的 不 确 定 性 。 美 国 大 选 结 局 未 定 ， 预 计 很 快 又 会 加 息 ， 英 国 计 划 脱 离 欧 盟 ， 中 国 经 济 增 速 放 缓 ， 网 络 攻 击 不 断 增 加 ， 俄 罗 斯 在 中 东 展 示 其 军 事 实 力 。 通 常 以 上 因 素 中 的 任 何 一 项 都 会 让 高 管 们 暂 停 下 来 、 观 望 事 态 发 展 。 如 果 不 小 心 谨 慎 的 话 ， 经 营 全 球 性 大 型 企 业 的 商 业 人 士 将 会 一 败 涂 地 。 然 而 令 人 惊 讶 的 是 ， 在 各 行 各 业 中 却 有 迹 象 显 示 出 了 信 心 ， 企 业 领 导 者 和 董 事 表 示 ， 他 们 认 为 经 济 增 长 会 持 续 几 个 月 甚 至 几 年 。 投 资 者 也 坚 信 经 济 会 持 续 增 长 。 公 司 正 在 雇 佣 新 员 工 ， 大 型 兼 并 与 收 购 卷 土 重 来 。 上 周 六 晚 上 ， AT&T 宣 布 将 会 以 854 亿 美 元 的 价 格 收 购 时 代 华 纳 ， 这 是 今 年 金 额 最 大 的 交 易 。 周 五 ， 英 美 烟 草 公 司 （British American Tobacco） 报 价 470 亿 美 元 收 购 其 拥 有 的 美 国 雷 诺 兹 烟 草 公 司 （Reynolds American） 股 份 之 外 的 剩 余 股 份 。 而 就 在 本 周 ， 芯 片 制 造 商 美 国 高 通 公 司 （Qualcomm） 可 能 报 价 370 亿 美 元 ， 收 购 其 竞 争 对 手 恩 智 浦 半 导 体 公 司 （NXP Semiconductors）。 通 常 在 政 治 和 经 济 不 确 定 性 很 高 的 年 代 ， 这 种 大 型 的 交 易 常 常 会 被 推 后 。 然 而 在 这 个 多 数 人 看 来 是 全 球 经 济 最 混 乱 的 时 刻 ， 很 多 大 型 公 司 却 显 然 已 经 开 始 扬 帆 起 航 。 现 在 最 紧 迫 的 经 济 问 题 可 能 是 白 宫 的 竞 选 结 果 。 尽 管 唐 纳 德 ·J· 特 朗 普 （Donald J. Trump） 把 自 己 定 位 为 一 名 成 功 的 商 人 ， 但 很 多 经 济 学 家 已 经 发 出 警 告 ， 如 果 他 当 选 ， 市 场 将 会 产 生 巨 大 的 震 荡 。 但 由 于 距 选 举 日 还 有 不 到 三 周 的 时 间 ， 而 希 拉 里 · 克 林 顿 的 支 持 率 已 经 遥 遥 领 先 于 特 朗 普 ， 公 司 总 裁 们 似 乎 很 笃 定 竞 选 结 果 已 成 定 局 。 穆 迪 分 析 公 司 （Moody’s Analytics） 首 席 经 济 学 家 马 克 · 赞 迪 （Mark Zandi） 说 ：“ 每 个 人 都 期 望 希 拉 里 获 胜 。 她 代 表 着 现 状 ， 而 他 们 认 为 现 状 不 会 发 生 改 变 。 而 且 他 们 也 安 于 现 状 。” 高 管 们 关 心 的 另 外 一 个 主 要 问 题 是 美 联 储 （Federal Reserve） 很 快 就 会 加 息 ， 这 将 增 加 公 司 的 借 贷 成 本 。 但 是 去 年 12 月 美 联 储 在 经 济 危 机 后 首 次 提 高 短 期 利 率 后 ， 市 场 反 应 平 稳 。 即 使 现 在 美 联 储 主 席 珍 妮 特 ·L· 耶 伦 （Janet L. Yellen） 表 示 很 快 就 会 加 息 ， 投 资 者 和 高 管 们 似 乎 也 并 不 担 心 。 赞 迪 说 ：“ 美 联 储 向 外 发 出 了 强 烈 的 信 号 ， 是 的 ， 它 将 要 使 利 率 回 归 正 常 化 ， 但 是 会 慢 慢 来 ， 很 慢 很 慢 。 这 让 交 易 更 容 易 达 成 ， 对 于 交 易 来 说 ， 这 是 非 常 乐 观 和 有 利 的 环 境 。” 纽 约 时 代 华 纳 大 厦 。 虽 然 经 济 还 具 有 不 确 定 性 ， 但 是 像 时 代 华 纳 公 司 （Time Warner） 和 AT&T 这 样 的 大 型 兼 并 与 收 购 交 易 已 经 开 始 卷 土 重 来 。 图 片 版 权 ：Timothy A. Clary/ 法 新 社 - 盖 蒂 图 片 社 但 并 非 所 有 人 都 能 受 益 于 高 管 人 员 的 信 心 。 数 以 百 万 计 的 美 国 人 感 觉 自 己 被 抛 下 了 ， 这 种 情 绪 推 动 了 民 粹 主 义 的 高 涨 ， 而 民 粹 主 义 左 右 了 这 次 选 举 的 格 局 。 而 且 在 这 样 一 个 大 规 模 并 购 的 时 代 ， 许 多 小 公 司 发 现 自 己 很 难 与 跨 国 巨 头 相 竞 争 。 虽 然 企 业 管 理 人 员 正 在 密 切 关 注 各 种 政 治 和 经 济 风 险 ， 但 好 象 也 没 有 哪 个 单 一 的 因 素 会 成 为 让 人 们 忧 虑 的 主 要 原 因 。 恰 恰 相 反 ， 人 们 现 在 越 发 认 为 ， 缓 慢 而 稳 健 的 经 济 增 长 、 快 速 的 技 术 创 新 和 不 确 定 的 地 缘 政 治 的 综 合 格 局 将 会 持 续 一 段 时 间 ， 或 者 用 企 业 领 导 者 的 话 来 讲 ， 这 叫 做 “ 新 常 态 ”。 为 企 业 大 型 并 购 提 供 建 议 的 投 资 银 行 森 特 尤 维 合 伙 公 司 （Centerview Partners） 的 联 合 创 始 人 布 莱 尔 ·W· 埃 夫 隆 （Blair W. Effron） 说 ：“ 这 些 企 业 领 导 者 已 经 到 了 只 需 要 知 道 不 确 定 性 和 复 杂 性 的 年 龄 段 ， 所 以 他 们 对 于 在 这 样 的 环 境 中 管 理 公 司 得 心 应 手 。” 当 出 现 兼 并 和 收 购 ， 意 味 着 公 司 在 思 考 如 何 在 消 费 者 偏 好 和 全 球 市 场 不 可 预 测 的 波 动 中 找 到 自 己 的 定 位 ， 而 这 通 常 需 要 通 过 进 行 交 易 才 能 完 成 。 AT&T 的 赌 注 在 于 基 于 其 渠 道 公 司 的 基 础 再 进 行 多 方 面 的 发 展 。AT&T 已 经 提 供 了 电 话 、 网 络 、 有 线 电 视 、 卫 星 等 服 务 ， 但 它 眼 睁 睁 地 看 着 美 国 最 大 的 有 线 电 视 运 营 商 康 卡 斯 特 公 司 （Comcast） 通 过 收 购 NBCUniversal 进 军 到 了 内 容 提 供 领 域 。 但 是 通 过 购 买 当 今 最 知 名 的 电 影 电 视 节 目 制 作 商 时 代 华 纳 （ 旗 下 拥 有 HBO、CNN 和 华 纳 兄 弟 影 片 公 司 [Warner Bros]），AT&T 可 以 一 跃 成 为 能 与 康 卡 斯 特 公 司 相 匹 敌 的 竞 争 对 手 。 纽 约 大 学 斯 特 恩 商 学 院 （New York University Stern School of Business） 教 授 罗 伯 特 · 萨 洛 蒙 （Robert Salomon） 说 ：“AT&T 试 图 紧 紧 咬 住 其 竞 争 对 手 。” 对 于 英 美 烟 草 公 司 来 说 ， 实 现 对 雷 洛 兹 烟 草 公 司 的 控 制 意 味 着 进 一 步 扩 展 发 展 中 国 家 市 场 ， 因 为 欧 美 人 民 由 于 对 健 康 的 重 视 ， 正 在 逐 渐 减 少 香 烟 的 摄 入 量 。 而 对 上 月 刚 同 意 出 资 560 亿 美 元 收 购 农 业 巨 头 孟 山 都 公 司 （Monsanto） 的 德 国 公 司 拜 耳 （Bayer） 来 说 ， 合 并 能 为 其 带 来 巨 大 的 市 场 份 额 ， 并 增 加 其 对 客 户 的 影 响 力 。 而 且 由 于 利 率 现 在 还 保 持 在 一 个 很 低 的 水 平 ， 在 现 阶 段 进 行 这 类 交 易 会 相 对 容 易 一 些 。 萨 洛 蒙 说 ：“ 公 司 拥 有 的 现 金 量 仍 然 处 于 破 记 录 的 高 水 平 ， 而 外 面 又 没 有 太 多 自 然 发 展 的 机 会 。 如 果 你 不 能 自 然 发 展 ， 那 就 通 过 收 购 来 拓 展 。” 其 他 行 业 合 并 的 步 伐 也 在 加 快 。 两 宗 大 型 交 易 似 乎 已 经 做 好 了 重 塑 美 国 医 疗 保 健 行 业 的 准 备 。 安 塞 姆 公 司 （Anthem） 报 价 480 亿 美 元 收 购 信 诺 保 险 公 司 （Cigna）， 安 泰 保 险 公 司 （Aetna） 则 已 经 向 优 门 公 司 （Humana） 提 出 了 370 亿 美 元 的 收 购 价 格 。 然 而 为 了 阻 止 这 两 宗 交 易 ， 司 法 部 门 已 经 提 起 诉 讼 ， 这 让 它 们 的 命 运 岌 岌 可 危 。 而 在 类 似 高 科 技 行 业 的 其 他 行 业 却 并 没 有 出 现 这 种 情 况 ， 在 这 些 行 业 ， 阻 碍 公 司 从 大 型 企 业 走 向 巨 型 企 业 的 因 素 很 少 。 今 年 夏 天 ， 微 软 出 价 260 亿 美 元 收 购 了 LinkedIn。 总 而 言 之 ， 积 极 的 交 易 、 稳 定 的 股 市 和 增 长 中 的 经 济 （ 多 少 算 是