对 冲 基 金 试 图 夺 取 雅 虎 董 事 会

四 面 楚 歌 的 雅 虎 一 直 在 奋 力 寻 找 一 条 走 得 通 的 路 ， 因 为 它 已 被 形 形 色 色 的 竞 争 对 手 给 打 压 得 黯 然 失 色 、 锋 芒 尽 失 。 ＊ 本 文 只 能 在 《 好 奇 心 日 报 》 发 布 ， 即 使 我 们 允 许 了 也 不 许 转 载 ＊ 旧 金 山 电 — 雅 虎 （Yahoo） 和 它 气 焰 最 盛 的 股 东 —— 主 动 型 （activist） 对 冲 基 金 Starboard Value 之 间 剑 拔 弩 张 的 局 面 可 谓 愈 演 愈 烈 ， 从 今 年 早 些 时 候 这 两 家 公 司 约 定 在 曼 哈 顿 面 谈 就 可 见 一 斑 。 尽 管 端 倪 已 现 ， 但 在 3 月 10 日 会 议 召 开 的 上 午 ， 雅 虎 还 是 给 Starboard 来 了 个 出 其 不 意 ： 在 未 征 询 Starboard 意 见 的 情 况 下 ， 雅 虎 擅 自 往 董 事 会 里 安 插 了 自 己 人 ， 填 补 了 两 席 空 缺 。 这 一 做 法 对 许 多 人 而 言 相 当 于 是 迎 头 一 棒 。 至 于 Starboard， 这 次 会 议 又 没 显 出 什 么 好 兆 头 。 周 四 ，Starboard 兑 现 了 自 己 已 放 言 好 几 个 月 的 威 胁 ， 欲 推 翻 雅 虎 这 个 陷 入 颓 境 的 网 络 行 业 先 驱 的 董 事 会 。 Starboard 提 名 了 9 名 董 事 会 成 员 候 选 人 ， 目 的 是 要 赶 现 任 董 事 们 下 台 。 由 此 可 见 ， 这 家 对 冲 基 金 公 司 这 回 是 野 心 勃 勃 ， 势 要 发 一 笔 前 所 未 有 的 横 财 。 在 这 种 局 面 下 ， 雅 虎 不 但 要 设 法 保 全 自 身 ， 还 得 两 手 一 起 抓 ， 赶 紧 给 自 己 的 核 心 业 务 找 个 好 东 家 。 这 群 董 事 会 成 员 候 选 人 中 ， 包 括 一 名 前 NBC 环 球 （NBC Universal） 的 高 管 、 一 名 前 德 意 志 银 行 （Deutsche Bank） 的 技 术 银 行 家 以 及 Starboard 的 首 席 执 行 官 杰 弗 里 · 史 密 斯 （Jeffrey Smith）—— 他 们 可 以 说 代 表 了 眼 下 向 一 家 美 国 大 公 司 董 事 会 宣 战 的 “ 最 强 战 斗 力 组 合 ”。 根 据 FactSet 的 数 据 显 示 ， 只 有 大 约 三 十 家 公 司 曾 在 主 动 型 投 资 人 的 “ 逼 宫 ” 下 ， 经 历 过 整 个 董 事 会 大 换 血 的 巨 变 。 在 这 些 不 幸 中 枪 的 公 司 当 中 ， 近 几 年 来 最 引 人 热 议 的 是 橄 榄 园 餐 厅 （Olive Garden） 的 东 家 达 登 饭 店 集 团 （Darden Restaurants）—— 它 的 整 个 董 事 会 都 被 股 东 给 踹 走 了 ， 其 中 捅 刀 子 的 就 有 Starboard。Starboard 当 时 控 诉 餐 厅 经 营 者 没 往 煮 意 面 的 水 里 加 够 盐 ， 还 指 责 他 们 面 包 棒 供 应 得 过 于 慷 慨 ， 凡 此 种 种 ， 让 人 记 忆 犹 新 。 周 四 ， 史 密 斯 在 一 封 致 诸 位 投 资 者 的 公 开 信 中 写 道 ：“ 诚 如 您 从 我 们 之 前 的 信 件 中 所 获 知 的 那 样 ， 在 过 去 的 18 个 月 里 ， 我 们 一 直 做 着 多 方 尝 试 ， 欲 与 雅 虎 共 进 退 。 在 此 期 间 ， 我 们 一 再 要 求 雅 虎 给 予 我 们 合 作 的 机 会 。 我 们 提 出 加 入 董 事 会 ， 与 现 任 的 管 理 团 队 共 事 ， 一 同 令 我 们 的 工 作 产 生 积 极 意 义 ， 然 而 我 们 每 往 前 走 一 步 ， 却 发 现 管 理 层 和 董 事 会 反 而 把 我 们 排 挤 得 更 远 一 些 。” 雅 虎 在 一 份 声 明 中 表 示 ， 它 将 审 查 Starboard 提 名 的 董 事 会 成 员 候 选 人 。 董 事 会 选 举 将 在 雅 虎 的 年 度 会 议 上 进 行 ， 预 计 会 是 今 年 6 月 或 7 月 的 某 个 时 候 。 太 阳 信 托 （SunTrust Robinson Humphrey） 的 分 析 师 罗 伯 特 · 派 克 （Robert Peck） 认 为 ， 雅 虎 已 成 为 众 股 东 的 众 矢 之 的 ，Starboard“ 很 有 希 望 赢 下 这 场 代 理 权 争 夺 战 ”。 雅 虎 股 价 周 四 收 盘 小 幅 攀 升 ， 至 34.86 美 元 。 要 是 Starboard 未 能 如 愿 获 得 雅 虎 董 事 会 的 过 半 数 控 制 权 ， 没 有 人 知 道 它 是 否 会 善 罢 甘 休 。 据 一 位 了 解 该 对 冲 基 金 公 司 策 略 、 但 不 愿 公 开 姓 名 的 知 情 人 士 透 露 ，Starboard 现 已 对 雅 虎 失 去 了 信 心 ， 不 相 信 他 们 真 能 找 到 什 么 东 山 再 起 的 良 方 ， 而 且 Starboard 还 怀 疑 ， 雅 虎 并 没 有 在 尽 心 给 网 站 运 营 业 务 寻 找 买 家 。 总 之 最 终 得 出 的 结 论 是 ， 要 想 真 的 把 雅 虎 的 业 务 卖 掉 ， 一 场 大 规 模 的 变 革 是 免 不 了 的 。 雅 虎 坚 称 自 己 确 实 有 在 认 真 考 虑 将 公 司 售 出 ， 并 且 援 引 事 实 作 证 ： 雅 虎 已 与 三 家 投 资 银 行 展 开 合 作 ， 并 且 正 积 极 地 跟 一 系 列 潜 在 买 家 接 触 ， 对 象 从 Verizon 这 样 的 电 信 巨 头 到 各 种 媒 体 公 司 、 再 到 私 人 股 本 金 融 家 ， 林 林 总 总 、 不 一 而 足 。 据 一 位 了 解 此 事 的 人 士 透 露 ， 好 几 个 潜 在 竞 购 者 已 经 与 微 软 接 触 过 了 ， 他 们 想 打 探 微 软 是 否 有 意 再 次 竞 购 雅 虎 。 这 笔 投 资 估 价 很 可 能 在 数 亿 美 元 上 下 。 ReCode 早 在 周 四 就 已 对 谈 话 内 容 进 行 了 报 道 。 但 在 Starboard 的 公 开 信 里 ， 这 家 拥 有 雅 虎 1.7% 股 权 的 公 司 力 呼 各 股 东 “ 高 度 关 注 ” 整 个 收 购 过 程 。 一 些 潜 在 买 家 已 经 在 质 问 雅 虎 是 否 真 有 诚 意 做 这 笔 交 易 。 Starboard 写 道 ：“ 自 从 雅 虎 正 式 公 布 其 有 意 为 自 己 的 核 心 业 务 寻 求 战 略 替 代 方 案 至 今 ， 已 过 去 将 近 两 个 月 。 尽 管 媒 体 上 传 得 神 乎 其 神 ， 好 像 战 略 买 家 和 金 融 机 构 都 对 此 表 示 出 浓 厚 的 兴 趣 ， 但 到 目 前 为 止 ， 一 切 看 上 去 却 进 展 甚 微 。” 自 2014 年 末 跻 身 成 为 互 联 网 公 司 投 资 机 构 以 来 ，Starboard 已 多 次 向 雅 虎 董 事 会 以 及 首 席 执 行 官 玛 丽 莎 · 梅 耶 尔 （Marissa Mayer） 带 领 的 雅 虎 管 理 层 发 难 ， 指 责 他 们 办 事 不 力 。 四 面 楚 歌 的 雅 虎 一 直 在 奋 力 寻 找 一 条 走 得 通 的 路 ， 因 为 它 已 被 形 形 色 色 的 竞 争 对 手 给 打 压 得 黯 然 失 色 、 锋 芒 尽 失 。 Starboard 也 并 非 每 次 都 能 施 压 成 功 、 说 服 雅 虎 做 出 改 变 。 它 曾 两 次 呼 吁 雅 虎 跟 “ 难 兄 难 弟 ”—— 第 一 代 网 络 公 司 美 国 在 线 （AOL） 合 并 ， 但 却 未 能 成 功 说 服 这 两 家 公 司 中 的 任 何 一 家 去 促 成 这 笔 交 易 。 许 多 主 动 型 投 资 机 构 跟 雅 虎 可 以 说 是 老 相 识 了 。 这 些 机 构 常 靠 大 张 旗 鼓 地 发 动 公 开 战 来 左 右 一 个 公 司 的 经 营 策 略 。 在 将 近 四 年 前 ， 对 冲 基 金 巨 头 丹 尼 尔 · 勒 布 （Daniel S. Loeb） 把 目 光 瞄 准 了 雅 虎 ， 在 他 的 精 心 策 划 下 ， 当 时 的 雅 虎 首 席 执 行 官 离 职 ， 三 个 董 事 会 席 位 尽 入 他 囊 中 ， 他 还 成 功 地 把 前 Google 高 管 梅 耶 尔 招 募 到 了 雅 虎 门 下 。 雅 虎 高 管 一 再 表 示 ， 来 自 主 动 型 投 资 人 的 最 新 一 轮 激 烈 抨 击 让 他 们 压 力 山 大 ， 也 使 他 们 颇 感 受 挫 。 两 周 前 ， 在 接 受 关 于 “ 查 理 · 罗 斯 ” 项 目 （“Charlie Rose” program） 的 采 访 时 ， 梅 耶 尔 女 士 申 辩 道 ， 公 司 并 没 有 亏 待 各 位 股 东 ， 此 前 卖 掉 阿 里 巴 巴 公 司 （Alibaba） 股 份 所 收 回 的 大 部 分 收 益 都 被 用 来 回 购 雅 虎 的 股 票 了 。 雅 虎 还 指 出 ，2015 年 1 月 ， 他 们 宣 布 打 算 抛 售 掉 15% 的 阿 里 巴 巴 股 份 ， 就 是 为 了 应 对 来 自 股 东 —— 包 括 Starboard—— 的 压 力 。 但 在 去 年 秋 天 ， 美 国 国 税 局 （Internal Revenue Service