创 业 公 司 们 2016 会 好 么 ？ 这 里 是 美 国 投 资 人 的 态 度

看 起 来 ， 冬 天 才 刚 刚 开 始 。 2015 年 下 半 年 ， 成 立 了 10 年 的 创 业 公 司 Evernote ( 印 象 笔 记 ） 过 得 并 不 好 。 在 遭 遇 裁 员 、 CEO 退 位 、 大 量 已 有 项 目 被 砍 掉 之 后 ， 它 离 自 己 成 为 百 年 公 司 的 梦 想 已 经 越 来 越 遥 远 。 其 目 前 的 估 值 就 仍 维 持 在 2012 年 的 水 平 ， 尽 管 它 当 时 就 是 10 亿 美 元 创 业 企 业 中 的 一 员 。 资 本 市 场 中 失 宠 的 不 止 是 Evernote 一 家 ， 像 运 动 手 环  Jawbone 在 新 一 轮 融 资 中 ， 估 值 就 从 之 前 的 30 亿 美 元 跌 到 了 15 亿 美 元 ， 缩 水 了 一 半 。 与 之 类 似 的 企 业 云 存 储 服 务 Box.net 、Dropbox 等 。 总 的 来 说 ， 对 于 一 些 科 技 企 业 而 言 ， 过 去 的 一 年 过 得 并 不 容 易 。 前 不 久 ， 投 资 机 构 Upfront 对 美 国 150 家 风 险 投 资 机 构 ( Venture Capital, 以 下 简 称 VC ) 做 了 一 次 调 查 ， 想 了 解 他 们 对 新 一 年 的 资 本 市 场 是 怎 么 看 的 。 出 钱 的 人 很 积 极 ， 但 真 正 决 定 花 在 哪 儿 的 人 很 谨 慎 为 能 投 资 更 多 的 项 目 和 分 摊 风 险 ， 风 险 投 资 机 构 会 选 择 从 追 求 高 回 报 的 投 资 人 ， 就 是 有 限 合 伙 人 ( Limited Partner, 以 下 简 称 LP ) 那 拿 钱 。 据 统 计 ，2015 年 LP（ 有 限 合 伙 人 ） 在 风 险 投 资 领 域 投 入 的 资 金 已 经 降 到 了 差 不 多 2005 年 的 水 平 ， 但 仍 然 比 2013 年 要 高 。 对 于 2016 年 的 市 场 ，LP 们 显 得 挺 乐 观 。 在 Upfront 的 调 查 中 ， 73 家 LP 公 司 里 有 82% 家 都 期 待 VC 们 保 持 2015 年 的 投 资 步 调 。8% 的 人 则 希 望 VC 继 续 追 加 投 资 。 不 过 他 们 并 不 能 做 具 体 的 投 资 决 策 ， 最 终 钱 要 花 到 哪 还 是 由 VC 来 决 定 。 然 而 ， 负 责 花 钱 的 VC 看 法 却 与 LP 相 反 。82% 的 人 都 表 达 出 对 2016 年 形 势 的 谨 慎 和 担 心 。 甚 至 一 半 的 人 ， 都 表 示 会 在 2016 年 放 慢 脚 步 。 而 只 有 16% 的 人 相 信 行 情 会 变 好 。 热 门 公 司 的 估 值 可 能 会 下 降 随 着 大 量 资 本 涌 入 私 募 市 场 ， 结 果 导 致 创 业 公 司 的 估 值 也 大 幅 提 升 。 像 作 为 全 球 最 大 的 创 业 公 司 Uber 的 估 值 就 达 到 了 625 亿 美 元 。 在 过 去 的 3 年 时 间 里 ， 创 业 公 司 融 资 前 的 平 均 估 值 就 一 度 增 长 了 3 倍 多 。 而 且 这 还 是 在 拥 有 全 球 第 一 大 创 业 市 场 的 的 美 国 ， 仅 加 州 一 地 估 值 超 过 10 亿 的 创 业 公 司 就 达 到 了 101 家 。 但 如 今 ， 据 Upfront 的 调 查 ， 已 有 91% 的 VC 认 为 估 值 将 会 下 降 。 而 且 其 中 还 有 1/3 的 人 则 期 望 估 值 会 有 重 要 的 调 整 ， 而 在 2015 年 第 四 季 度 ， 这 一 比 例 才 仅 有 5%。 尽 管 估 值 下 降 可 以 让 他 们 把 有 限 的 资 金 投 入 到 更 多 的 企 业 ， 但 这 并 不 是 投 资 者 所 希 望 看 到 的 。 就 好 像 房 价 下 降 时 ， 买 房 者 会 选 择 继 续 等 待 “ 更 便 宜 的 时 机 ” 一 样 ， 一 些 投 资 者 也 会 做 出 这 一 选 择 。 结 果 就 是 创 业 公 司 的 日 子 变 得 更 糟 糕 了 。 这 也 会 波 及 到 VC 们 已 有 的 投 资 项 目 。 投 资 人 希 望 创 业 者 少 花 钱 这 种 情 况 下 ， 创 业 公 司 而 言 ， 也 只 能 面 对 现 实 ， 尽 可 能 降 低 花 钱 的 速 度 ， 并 保 证 更 长 时 间 的 现 金 流 可 用 了 。 从 Upfront 的 数 据 也 能 看 出 ， 目 前 有 62% 的 VC 就 已 经 在 建 议 创 业 公 司 缩 减 成 本 。 如 果 继 续 烧 钱 ， 下 一 轮 的 融 资 就 会 变 得 困 难 。 因 为 融 资 交 易 所 需 的 时 间 也 会 变 得 更 长 。2015 年 第 4 季 度 ， 有 45% 的 投 资 机 构 已 认 可 了 这 一 点 。 而 在 2016 年 的 调 查 中 ， 认 为 交 易 时 间 将 会 延 长 的 投 资 人 比 例 更 是 增 长 到 了 77%。 看 起 来 ， 冬 天 真 的 来 了 。 不 过 ， 这 未 必 不 是 一 件 好 事 。 总 有 一 些 生 命 力 不 强 的 公 司 需 要 被 踢 出 局 ， 并 给 那 些 懂 得 良 性 经 营 的 新 生 力 量 让 出 机 会 。