科 技 公 司 IPO， 这 家 公 司 让 散 户 也 能 参 与 进 来 了

面 对 投 资 机 构 的 质 疑 ，Square 靠 另 一 个 创 业 公 司 从 散 户 筹 到 了 钱 35 岁 的 Tushar Bajaj 和 他 42 岁 的 妻 子 Leena， 两 人 随 机 买 卖 了 许 多 年 股 票 。 直 到 上 个 月 前 ， 他 们 还 没 买 过 首 次 公 开 发 行 的 新 股 。 接 着 Square 的 IPO 就 来 了 。 过 去 5 年 里 ， 德 州 奥 斯 丁 的 这 对 夫 妇 用 Square 移 动 支 付 技 术 来 经 营 自 己 的 生 意 —— 提 供 婚 庆 化 妆 、 美 甲 ， 还 有 纹 身 的 服 务 。 当 Bajaj 夫 妇 看 到 Square 允 许 他 们 这 样 的 商 户 购 买 11 月 的 IPO 新 股 时 ， 他 们 买 入 了 大 约 2500 美 元 的 股 票 ， 每 股 9 美 元 。 大 约 28 天 之 后 ， 这 些 股 票 已 经 价 值 3500 美 元 ， 增 值 了 40%。 Singar Studio 老 板 Leena Bajaj 是 Square 的 用 户 。 她 与 丈 夫 选 择 买 入 了 11 月 的 Square I.P.O. 新 股 。 图 片 版 权 Ilana Panich-Linsman，《 纽 约 时 报 》 Bajaj 这 家 人 是 通 过 Loyal 3 平 台 购 买 的 Square IPO， 有 1 万 4000 个 这 样 的 投 资 卖 家 。Loyal3 在 周 三 发 通 告 。 它 把 股 票 分 给 个 人 投 资 者 ， 而 非 大 型 的 专 业 投 资 管 理 方 。 这 个 平 台 负 责 分 配 Square 公 司 2 亿 4300 万 美 元 IPO 中 的 5% 的 股 票 。 这 些 配 股 似 乎 为 Square 赢 得 了 一 些 忠 实 的 投 资 者 。 即 便 在 11 月 19 日 Square 交 易 首 日 股 价 上 涨 了 45% 的 情 况 下 ， 也 只 有 3% 通 过 Loyal3 平 台 交 易 的 投 资 者 选 择 卖 出 。 这 一 保 留 率 在 类 似 配 置 的 股 票 中 是 最 高 的 。 在 大 多 数 IPO 中 ， 投 资 银 行 会 把 股 票 卖 给 最 佳 客 户 —— 多 数 是 大 型 投 资 机 构 —— 把 个 人 、 散 户 都 晾 在 一 边 。 为 了 满 足 自 己 商 户 的 需 求 ，Square 尝 试 与 Loyal3 合 作 。 后 者 是 一 家 金 融 创 业 公 司 ， 他 们 主 张 ， 企 业 最 忠 实 的 顾 客 可 以 成 为 最 忠 实 的 股 票 持 有 人 。 自 从 2008 年 创 立 以 来 ，Loyal3 参 与 了 15 宗 交 易 ， 其 中 包 括 连 锁 影 院 美 国 电 影 娱 乐 公 司 （AMC Entertainment） 的 IPO， 还 有 宠 物 食 品 厂 商 Blue Buffalo。 这 家 公 司 选 择 商 户 来 分 配 股 票 ， 采 取 先 到 先 得 的 原 则 。 商 户 可 以 购 买 价 值 100 美 元 到 2500 美 元 范 围 内 的 股 票 。 “ 本 着 营 造 公 平 竞 争 环 境 的 精 神 ， 我 们 想 与 自 己 的 卖 家 们 分 享 我 们 公 开 发 行 的 股 票 ，” Square 的 CEO Jack Dorsey 在 一 段 视 频 演 讲 中 向 商 户 们 介 绍 了 购 买 I.P.O 新 股 的 事 宜 。 在 Square 的 交 易 首 日 11 月 19 日 ， 又 有 6000 人 通 过 Loyal3 购 买 了 股 票 。 Square 首 日 交 易 量 的 激 增 引 发 了 一 些 关 于 定 价 的 事 后 诸 葛 。 公 司 决 定 每 股 定 价 9 美 元 。 低 价 造 成 了 所 谓 的 “ 棘 轮 ”， 后 来 投 资 者 取 得 更 多 股 份 ， 牺 牲 了 早 期 投 资 者 （ 比 如 公 司 雇 员 ）。 假 如 公 司 当 初 能 定 价 高 一 些 ， 首 日 收 益 就 会 少 些 ， 股 票 也 不 会 稀 释 得 那 么 严 重 。 但 Square 与 顾 问 们 之 前 低 估 了 散 户 的 数 量 ， 据 有 关 股 价 商 议 的 知 情 人 说 。 通 常 股 价 由 大 型 投 资 机 构 来 定 的 ， 他 们 告 诉 发 行 方 自 己 愿 意 每 股 付 多 少 钱 。 银 行 家 们 在 敲 定 IPO 最 终 股 价 前 会 收 集 这 些 信 息 ， 确 保 履 行 报 价 的 需 要 。 在 Square 的 案 例 中 ， 投 资 机 构 的 要 求 比 定 价 区 间 低 。 这 迫 使 Square 把 股 价 压 低 了 2 美 元 ， 最 终 定 在 每 股 9 美 元 。 在 交 易 首 日 ，Square 高 管 们 意 外 地 看 到 如 此 强 劲 涨 势 ， 收 盘 价 高 达 13.07 美 元 。 内 部 人 士 将 增 长 归 结 为 散 户 投 资 者 的 股 份 ， 比 如 说 ， 上 百 万 个 Square 服 务 的 商 户 。 自 IPO 以 来 ，Square 的 股 价 下 滑 了 4% 多 一 点 。 Bajaj 说 他 已 经 拿 稳 IPO 时 购 买 的 所 有 股 票 ， 根 据 市 场 的 情 况 ， 他 考 虑 在 未 来 几 个 季 度 继 续 持 股 。 对 于 早 下 手 买 进 新 股 ， 他 依 然 觉 得 很 庆 幸 。 “ 我 们 就 是 个 小 夫 妻 店 ”，Bajaj 说 ，“ 我 们 一 般 没 机 会 像 华 尔 街 的 那 些 人 一 样 接 触 IPO。” 翻 译 Alicia Lee